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美债上限问题缓解,关注后疫情出行链
2021/10/12 06:59
作者刘少杰,王建
策略观点
1. 宏观数据方面,美国9月非农就业人口+19.4万,低于预期的+50.0万。补贴退出后美国9月新增非农仍偏弱,劳动力供给受限仍是非农新增就业人口偏弱的主要原因,尤其是劳动者对低工资岗位参与意愿不高,但基本可以认为是短期情况。同时,目前来看美联储Taper节奏未受9月偏弱的非农数据影响。

2. 海外政策方面,参议院两党达成协议,将债务上限上调了4800亿美元,预计可使财政部支撑到12月初,美元兑付担忧暂时解除,但由于通胀及两党博弈需求,后续债务上限问题依然值得关注。

3. 上周,恒生指数上涨1.07%,恒生科技指数上涨1.72%,港股指数呈现触底反弹走势,恒指已跌至接近本轮行情于2020年10月的起点位置。2020年10月至今的港股行情走势总体呈现倒V型,更多反映出的是流动性预期的变化,去年10月起全球央行以宽松的货币政策托底受疫情冲击的经济基本面,随着2021年2月全球疫苗接种的逐步启动,恒指见顶随后逐步回落至接近去年10月的点位,我们认为更多反映的是随着疫情的控制,宽松货币政策逐步退坡的预期。今年9月底以来,国内以煤炭为代表的大宗商品保供稳价工作持续推进,推动煤炭产能的释放并适度倾斜煤炭运输资源,预计后续国内限电限产对工业的约束将会逐步弱化。随着华夏幸福公布初步拟定的债务重组方案以及恒大不断变卖资产偿债,地产行业的信用危机逐步迎来拐点,这将边际削弱市场对于地产信用问题冲击国内经济基本的担忧。港股方面,随着默沙东口服新冠特效药的推出以及疫情防控的常态化管理,民众出行将会迎来拐点,可关注航空等板块的业绩修复机会。A股方面,同样可关注航空与机场板块,以及受益于全球原油消费需求提升,且当前原油整体库存较低背景下的油运板块的投资机会。
 
风险提示
美联储Taper进度超预期,中国限电限产问题超预期延续。

一、港股与A股策略观点


宏观数据方面,美国9月非农就业人口+19.4万,预期+50.0万,前值从+23.5万修正为+36.6万;失业率为4.8%,预期5.1%,前值5.2%;劳动力参与率为61.6%,预期61.8%,前值61.7%;时薪同比+4.6%,预期+4.6%,前值由+4.3%下修至+4.0%。就业结构上,服务业出现明显乏力,休闲与酒店服务+7.4万,大幅低于Q2平均水平34.8万,教育与保健-0.7万,低于前值的+5.1万。建筑业(+2.2万)与制造业(+2.6万)延续小幅改善的态势。然而时薪同比(疫情前2%-3%)、职位空缺(目前1090万)与劳动参与率(疫情前63%左右)显示就业市场仍处于供不应求的状态。补贴退出后美国9月新增非农仍偏弱,劳动力供给受限仍是非农新增就业人口偏弱的主要原因,尤其是劳动者对低工资岗位参与意愿不高,但基本可以认为是短期情况。预计随着疫苗的普及+默沙东等口服小分子药物上市,新冠疫情的全球流行将转为散发、季节性的疫情,美国失业率将继续下降。同时,目前来看美联储Taper节奏未受9月偏弱的非农数据影响。

海外政策方面,参议院两党达成协议,将债务上限上调了4800亿美元,预计可使财政部支撑到12月初,美元兑付担忧暂时解除,但由于通胀及两党博弈需求,后续债务上限问题依然值得关注。此外,能源紧缺造成的通胀的担忧不断加剧,市场对Taper预期并未受到影响。

上周,恒生指数上涨1.07%,恒生科技指数上涨1.72%,港股指数呈现触底反弹走势,恒指已跌至接近本轮行情于2020年10月的起点位置。2020年10月至今的港股行情走势总体呈现倒V型,更多反映出的是流动性预期的变化,去年10月起全球央行以宽松的货币政策托底受疫情冲击的经济基本面,随着2021年2月全球疫苗接种的逐步启动,恒指见顶随后逐步回落至接近去年10月的点位,我们认为更多反映的是随着疫情的控制,宽松货币政策逐步退坡的预期。今年9月底以来,国内以煤炭为代表的大宗商品保供稳价工作持续推进,推动煤炭产能的释放并适度倾斜煤炭运输资源,预计后续国内限电限产对工业的约束将会逐步弱化。随着华夏幸福公布初步拟定的债务重组方案以及恒大不断变卖资产偿债,地产行业的信用危机逐步迎来拐点,这将边际削弱市场对于地产信用问题冲击国内经济基本的担忧。港股方面,随着默沙东口服新冠特效药的推出以及疫情防控的常态化管理,民众出行将会迎来拐点,可关注航空等板块的业绩修复机会。A股方面,同样可关注航空与机场板块,以及受益于全球原油消费需求提升,且当前原油整体库存较低背景下的油运板块的投资机会。

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二、新股上市跟踪


2021年10月11日至10月15日,可申购的新股为微泰医疗-B。上周,CLOVER BIOPHARMACEUTICALS(临床阶段生物技术公司,致力于开发新型疫苗及生物治疗候选产品)、北京京城佳业物业(物业管理服务综合运营商)均于2021/10/10新通过港交所聆讯。

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三、港股市场回顾


3.1 市场表现


上周,恒生指数报收24837.85点,上涨1.07%,呈现震荡上涨行情。随着美债上限问题得到阶段性解决,标普500指数与纳斯达克指数均触底反弹,分别上涨0.79%、0.09%。由于国庆假期,上周A股仅有一个交易日,假期期间港美股均企稳向上,带动A股走强,沪深300指数上涨1.31%。

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上周,对美团的反垄断罚款落地(按照其于2020年中国境内销售额1147.48亿元的3%计征罚款34.42亿元),低于按照销售额4%计征的预期,反垄断风险基本释放,资讯科技业领涨,上涨4.34%;上周动力煤期货价格依然强势,能源业涨幅领先,上涨2.33%;三大电信运营商股价走强,带动电讯业涨幅居前,上涨2.26%。默沙东宣布其研发的口服新冠药物莫努匹韦(Molnupiravir)能大幅降低新冠肺炎患者的重症住院或死亡风险后,疫苗股走弱,带动医疗保健业领跌,下跌5.72%;随着煤炭保供火电工作的推进,市场对于绿电板块的拥挤交易缓解,公用事业跌幅居前,下跌4.16%;内地限电限产担忧,拖累工业板块表现,下跌3.53%。此外,金融业(1.60%)、综合业(0.55%)、地产建筑业(0.10%)、非必需性消费业(-1.03%)、必需性消费业(-1.29%)、原材料业(-1.31%)。

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3.2 流动性

上周,美元指数收于94.07,较前一周上升约0.03;人民币相对于美元升值,美元兑人民币汇率收于6.44,较前一周减少11BP。10年期美债收益率上升15BP至1.61%,中美10年期国债利差下降12BP至1.29%。美元兑港元汇率上周收于7.78,较前一周下降17BP。3月期HIBOR与12月期HIBOR分别收于0.14%、0.33%,较前一周分别下降约0.32BP和0.84BP。
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3.3 估值水平


上周,恒生指数P/E(TTM)为10.69倍,较前一周的10.48倍略有上升;恒生指数P/B(LF)为1.12倍,较前一周的1.10倍略有上升。从行业估值来看(P/E[TTM,整体法,剔除负值],且剔除行业市盈率小于0x或大于50x的历史异常值),各行业板块的历史估值分位均较低,能源业、金融业、电讯业剔除异常值后的P/E(TTM)均接近10年期历史新低。

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3.4 资金流向


南向资金由前一周的买入71.14亿元收窄至上周的净买入19.87亿元,上周的日均净买入额为19.87亿元,较前一周的日均净买入额35.57亿元有所下降。腾讯控股居南下资金净买入榜首,吉利汽车居南下资金净卖出榜首。

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3.5 投资者情绪


上周,恒指波动率自前一周的24.67%下降至24.07%,位于2010年以来29.68%的历史分位。AH股溢价水平有所增加,较前一周增加1.49点,收于144.87点。

从板块成交看,主板沽空比率自前一周的19.42%上升至22.54%。从板块看,金融业沽空比例居首位(23.31%),非必需性消费(21.16%)、地产建筑业(20.84%)、医疗保健业(20.22%)、必需性消费(20.19%)、能源业(20.09%)、资讯科技业(19.42%)、工业(19.10%)、原材料业(17.08%)、综合企业(15.62%)、公用事业(13.99%)、电讯业(8.96%)。
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上周,华夏恒指ETF折价率为0.59%。FI南方恒指每日两倍反向产品上周资金净流出额为58.49亿港元,反映出市场资金对于恒指略看涨。

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本文作者:刘少杰、王建

封面来源:Unsplash



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