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欧洲疫情告急抑制美债收益率上行,风险情绪回暖推动地产美元债价格上涨
2021/11/23 11:44
作者刘少杰,苏扬


一级市场回顾


中资美元债发行规模大幅上涨。上周,中资美元债发行规模为44.5亿美元,比前一周上涨15.93亿美元,发行数量为17只(不包括已定价未发行的债券),比前一周增多了9只,发行债券平均票息为3.51%,较前值下降24bp。其中金融4只,运输与物流4只,城投债3只,其余行业6只。

二级市场回顾


长短端美债收益率小幅回调。上周30年期美债收益率下行2.08bp至1.91%,10年期美债收益率下行1.51bp至1.55%, 2年期美债收益率下行0.48bp至0.507%。利差上,10年期美债与2年期美债利差缩窄1.03bp至103.95bp。随着德国、奥地利等欧洲国家于上周四公告疫情新增病例突破新高,投资者的避险需求激增,推动美债收益率向下。原油方面,需求意外放缓导致油价下跌,能源供需矛盾边际缓解。


美国信用债小幅波动,中资美元债集体回暖。中资美元投资级债券回报为0.41%,利差下行6bp至155bp,最差收益率下行8bp至2.61%。中资美元高收益债券回报为2.87%,利差下行123bp至1896p,最差收益率下行124bp至19.72%。行业上,地产、金融、城投收益率分别为3.38%、1.38%、0.15%。


中资美元地产债异动情况


上周地产债价格整体回暖。在此前政策宽松及外资入场的信息刺激下,地产美元债价格整体持续改善。在涨幅前十中,建业地产、佳兆业、佳源国际、绿地集团、合生创展上涨21.83%、20.55%、18.60%、16.91%、9.34%。跌幅排行榜中,信用风险持续发酵,跌幅前十中,受违约和停牌上市影响,当代置业跌幅最大,为51.49%,禹洲集团、正荣地产、恒大集团分别下跌13.40%、8.30%、8.03%。


事件方面,11月16日,中国奥园上周与ABS“20奥创2A”的持有人重启了展期谈判并提议在回售日支付10%的本金,然后延期分期支付剩余10%和80%的本金。11月17日,花样年集团被列入被执行人,执行标的分别为3.38亿元、2.85亿元,合计被执行金额6.23亿元。地产政策方面,11月19日,央行公布第三季度货币政策执行报告报告指出,目前房地产市场风险总体可控,房地产市场健康发展的整体态势不会改变。   


评级方面,11月16日,惠誉宣布将佳兆业的长期外币发行人违约评级从“CCC-”下调至“C”,回收率评级维持“RR4”。标普宣布将中国奥园的长期发行人信用评级从“B”下调至“CCC”,并将该公司未偿高级无抵押票据的长期发行评级从“B-”下调至“CCC-”,展望“负面”。11月18日,标普宣布将中梁控股的评级展望从“稳定”调整为“负面”,并确认该公司的长期发行人信用评级为“B+”。


风险提示


美元指数持续升值;加息节奏超预期;部分房企现金流出现恶化。


一、中资美元债一级市场概览


中资美元债发行规模大幅上涨。上周,中资美元债发行规模为44.5亿美元,比前一周上涨15.93亿美元,发行数量为17只(不包括已定价未发行的债券),比前一周增多了9只,发行债券平均票息为3.51%,较前值下降24bp。其中金融4只,运输与物流4只,城投债3只,其余行业6只。

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二、中资美元债二级市场概览


2.1宏观市场概况


长短端美债收益率小幅回调。上周30年期美债收益率下行2.08bp至1.91%,10年期美债收益率下行1.51bp至1.55%,其中通胀预期下降8.00bp至2.65%。2年期美债收益率下行0.48bp至0.507%。利差上,10年期美债与2年期美债利差缩窄1.03bp至103.95bp。30年期美债与2年期美债利差缩窄1.60bp至140.33bp。美元指数上行0.90至96.03。上周美债收益率虽然仅出现小幅下跌,但期间波动较大。上周二,10月零售环比1.7%,超预期的1.5%,叠加前一周超预期的CPI数据,10年美债收益率快速上升至1.63%附近,通胀预期也上升至2.73%的高点。然而,随着德国、奥地利等欧洲国家于上周四公告疫情新增病例突破新高,投资者的避险需求激增,推动美债收益率向下,周初的涨幅被逆转,整体小幅下跌。另外,拜登上周宣布将在近期公布美联储主席的提名人选,若布雷纳德得到提名,美债利率将可能继续下跌。

需求意外放缓或导致油价下跌,能源通胀供需矛盾边际缓解。布伦特原油下降3.99%至78.89美元,WTI原油下降5.81%至76.10美元。库存方面,API原油库存增加65万桶至4.56亿桶,美国商业原油库存减少210万桶至4.33亿桶,多余于市场预期的减少120万桶。上周三,美国要求中国、日本等国家考虑一同释放石油储备以控制油价,引发油价承压。上周五,奥地利宣布全国重新进入封锁状态,引发了投资者对于欧洲疫情恶化导致原油需求下降的担忧。

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2.2信用市场概况


美国信用债小幅波动,中资美元债集体回暖。上周,美国投资级债券回报为-0.03%,利差上升4bp至92bp,最差收益率上行2bp至2.28%,美国高收益债券回报为-0.38%,利差上行17bp至301bp,最差收益率上行18bp为4.41%。中资美元投资级债券回报为0.41%,利差下行6bp至155bp,最差收益率下行8bp至2.61%。中资美元高收益债券回报为2.87%,利差下行123bp至1896p,最差收益率下行124bp至19.72%。行业上,地产、金融、城投收益率分别为3.38%、1.38%、0.15%。

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三、中资美元地产债价格异动

 

上周地产债价格整体回暖。在此前政策宽松及外资入场的信息刺激下,地产美元债价格整体持续改善。在涨幅前十中,建业地产、佳兆业、佳源国际、绿地集团、合生创展、龙光集团、融创中国上涨21.83%、20.55%、18.60%、16.91%、9.34%、8.06%、7.84%。跌幅排行榜中,信用风险持续发酵,跌幅前十中,受违约和停牌上市影响,当代置业跌幅最大,为51.49%,禹洲集团、正荣地产、恒大集团分别下跌13.40%、8.30%、8.03%。


事件方面,11月16日,中国奥园在上周与ABS“20奥创2A”的持有人重启了展期谈判,奥园提出以江西宜春一块价值10亿元人民币的土地作为全部3批ABS的抵押物,并提议在回售日支付10%的本金,然后延期分期支付剩余10%和80%的本金。11月17日,花样年集团被列入被执行人,执行标的分别为3.38亿元、2.85亿元,合计被执行金额6.23亿元。地产政策方面,11月19日,央行公布第三季度货币政策执行报告报告指出,目前房地产市场风险总体可控,房地产市场健康发展的整体态势不会改变。坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段,坚持稳地价、稳房价、稳预期,保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性,实施好房地产金融审慎管理制度,加大住房租赁金融支持力度,配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展,维护住房消费者的合法权益。


评级方面,11月16日,惠誉宣布将佳兆业的长期外币发行人违约评级从“CCC-”下调至“C”,并将其高级无抵押评级从“CCC-”下调至“C”,回收率评级维持“RR4”。评级下调反映了佳兆业或已错过其高级无抵押票据的付息期限,且已进入30天的付息宽限期。若该公司在宽限期内仍未能完成付息,将构成债务违约。11月17日,标普宣布将中国奥园的长期发行人信用评级从“B”下调至“CCC”,并将该公司未偿高级无抵押票据的长期发行评级从“B-”下调至“CCC-”,展望“负面”。11月18日,标普宣布将中梁控股的评级展望从“稳定”调整为“负面”,并确认该公司的长期发行人信用评级为“B+”。

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本文作者:刘少杰,苏扬

封面来源:Pixabay

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